不屈不挠的投资者 电子书 下载 txt pdf mobi

很多人意识到，单单做一个朝九晚五的上班族可能这辈子都很难实现财务自由，而我们也不得不承认，股市是真正能够帮助我们用钱生钱的为数不多的途径之一。然而当我们把辛苦挣来的血汗钱投入股市，梦想着一夜暴富的时候，现实的情况却是：普通投资者在股市中总是胜少败多。

《不屈不挠的投资者》这本书教我们重新认识股市，它把华尔街最复杂的事实和套路简化处理，把零散的信息加以整合，为你剖析众所周知的投资理念，并指出它们的错误。同时也会告诉你那一小撮能够时时战胜股市的投资者是如何取得成功的。

书中内容生动有趣，通俗易懂，包括教大家如何聪明地买卖股票、如何应对市场大鳄的动作、何谓行为金融学、如何与股票经纪沟通、如何分析财经新闻、怎样才能提高基金的回报以及如何了解股市的季节性和商业周期。总的来说，这本书分享了内行人的投资精髓，带你窥探到华尔街的精明及其无懈可击的运作机制，助你快速弥补决定股市投资成败的知识缺口，从而取得成功。、

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【编辑推荐】

1.本书非常适合那些在股市中屡屡受挫的投资者阅读学习，其中的很多案例能让在股市打拼多年的老股民感同身受。

2.全书内容涵盖了媒体炒作、风险、恐惧和贪婪、商业周期，以及沃伦·巴菲特的危险等诸多内容，丰富而有趣，可读性极强。

3.诚实的写作风格和脉络清晰的文本体现出作者的写作功底深厚，他以一种苦口婆心的语气来强调投资者需要得到充分的教育，否则就会成为资本市场待宰的羔羊，即我们常说的“被割的韭菜”。

4.作者详细介绍了市场是如何运作的，以及精明的投资者在关注什么，以期缩小普通投资者与庞大精明的资本市场的知识差距。

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【推荐语】

尽管史蒂文·西尔斯对华盛顿和华尔街的评价毫不留情，但他直言不讳且严厉的批评从来都不是无缘无故的。相反，《不屈不挠的投资者》这本书对当下的投资者来说是一个及时的行动号召：个人需要更好地理解和控制自己的财务未来，这一点从未像现在这样重要。书中列出了指导成功投资策略的原则，并制定了一种有纪律的方法，投资者可以用它来应对挑战，实现自己的投资目标。

——芝加哥期权交易所董事长兼CEO 威廉·布罗斯基（William J. Brodsky）

史蒂文·西尔斯提供了一份易懂、公正、准确，并且真实的投资前景评估。这是一本投资工具书，其中的建议诚实而明智，如果采纳了，应该会对保持积极乐观的心态大有帮助。

——树点资本管理公司CEO 帕特里克·尼尔（Patrick A. Neal）

史蒂文·西尔斯是华尔街敏锐的观察家之一，他的书《不屈不挠的投资者》注定会成为投资者的福音。如果你只想读一本关于投资的书，那就是这本了。

——纳斯达克-OMX副董事长 麦耶·傅鲁克（Meyer Frucher）

第一章 风险/ 1

一个沉迷于股市的国度 / 6

疯狂时代的理智话语 / 10

第二章 贪婪/ 17

最艰难的决策 / 30

钢铁侠 / 31

阿特拉斯不耸肩 / 35

战士哲学家 / 37

动物园里的猴子 / 40

行业环境 / 41

沃伦·巴菲特的危险 / 44

失败的价值 / 45

第三章 恐惧/ 49

逆向思维理论 / 57

放逐华尔街 / 60

媒体本身就是消息 / 64

媒体误读了谷歌 / 66

保尔森的赌博 / 68

巴菲特的高盛交易 / 71

淡化新闻 / 72

第四章 信息分析/ 75

感知之门 / 80

信息分析 / 82

未来就是现在 / 86

作秀的商业 / 90

语言就是武器 / 92

相信，但是也要验证 / 94

第五章 混乱/ 107

金钱永不眠 / 110

反常行为 / 111

黑天鹅的名片 / 114

市场地图 / 115

别走偏了 / 118

冷漠与恐惧是你的朋友 / 119

不要害怕黑天鹅 / 121

现代投资组合理论是否依然有效？ / 122

800年的危机 / 128

恐怖的灰天鹅 / 129

第六章 第欧根尼的灯笼/ 135

业绩都是相对的 / 140

1 000笔管理费用之死 / 141

股票经纪人的薪水 / 147

隐藏的费用 / 152

警惕新产品 / 153

令人难受的一段话 / 154

滑稽的一面 / 155

适宜性要求 / 156

信托标准 / 157

莎士比亚的原则 / 158

求助于常识 / 159

可以信任但还是需要验证 / 160

积极的和消极的基金管理人 / 163

第七章 周期/ 167

股市中的一年 / 170

神秘的重复 / 180

快闪党 / 181

历史的问题 / 183

缓慢移动的经济 / 183

ISM的构成 / 185

数字的烦恼 / 187

谁说的？高盛公司说的 / 187

行动 / 194

第八章 行为/ 197

一个大脑，两种思维 / 200

图表和模型 / 203

要用你的大脑思考金钱 / 206

难以控制的赌徒 / 208

伯尔赫斯·弗雷德里克·斯金纳来到了华尔街/ 208

赌场文化 / 210

你的私人股票市场 / 213

经常出错，但从不怀疑 / 214

记忆的错觉 / 215

麦道夫时代的避风港 / 217

幻觉 / 220

维克多的教训 / 223

一个过于自信的小故事 / 224

从慢慢走到快快走 / 227

思考周 / 228

光环和天使 / 229

行为经济学家正在研究你 / 231

大银行正在关注着你 / 234

古老的教训 / 236

第九章 守夜人，今晚怎么样？/ 239

下一次大崩溃 / 243

误读和幻想 / 244

旋转门 / 245

投资者教育 / 247

鸡窝里的狐狸 / 248

艰巨的任务 / 249

聪明的钱，而不是疯狂的钱 / 250

重复和速度 / 253

更多的教育 / 253

使用平实的语言 / 254

失败的原因 / 255

美德 / 256

阶梯 / 257

系统性的变化 / 259

闪崩 / 260

弱点 / 262

华盛顿 / 264

一个全球性的问题 / 266

礼物 / 268

监管幻觉 / 269

权力 / 272

权力制衡 / 273

致谢 / 275

史蒂文·西尔斯，美国《巴伦周刊》的高级编辑与专栏作家，此前曾经供职于道琼斯新闻社与《华尔街日报》。

曾经参与报道过许多重大的金融事件，比如亚洲金融风暴、互联网泡沫破裂、次贷危机、欧债危机等。他还是纽约经济俱乐部（Economic Club of New York）的成员。

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书籍介绍

很多人意识到，单单做一个朝九晚五的上班族可能这辈子都很难实现财务自由，而我们也不得不承认，股市是真正能够帮助我们用钱生钱的为数不多的途径之一。然而当我们把辛苦挣来的血汗钱投入股市，梦想着一夜暴富的时候，现实的情况却是：普通投资者在股市中总是胜少败多。

《不屈不挠的投资者》这本书教我们重新认识股市，它把华尔街最复杂的事实和套路简化处理，把零散的信息加以整合，为你剖析众所周知的投资理念，并指出它们的错误。同时也会告诉你那一小撮能够时时战胜股市的投资者是如何取得成功的。

书中内容生动有趣，通俗易懂，包括教大家如何聪明地买卖股票、如何应对市场大鳄的动作、何谓行为金融学、如何与股票经纪沟通、如何分析财经新闻、怎样才能提高基金的回报以及如何了解股市的季节性和商业周期。总的来说，这本书分享了内行人的投资精髓，带你窥探到华尔街的精明及其无懈可击的运作机制，助你快速弥补决定股市投资成败的知识缺口，从而取得成功。、

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【编辑推荐】

1.本书非常适合那些在股市中屡屡受挫的投资者阅读学习，其中的很多案例能让在股市打拼多年的老股民感同身受。

2.全书内容涵盖了媒体炒作、风险、恐惧和贪婪、商业周期，以及沃伦·巴菲特的危险等诸多内容，丰富而有趣，可读性极强。

3.诚实的写作风格和脉络清晰的文本体现出作者的写作功底深厚，他以一种苦口婆心的语气来强调投资者需要得到充分的教育，否则就会成为资本市场待宰的羔羊，即我们常说的“被割的韭菜”。

4.作者详细介绍了市场是如何运作的，以及精明的投资者在关注什么，以期缩小普通投资者与庞大精明的资本市场的知识差距。

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【推荐语】

尽管史蒂文·西尔斯对华盛顿和华尔街的评价毫不留情，但他直言不讳且严厉的批评从来都不是无缘无故的。相反，《不屈不挠的投资者》这本书对当下的投资者来说是一个及时的行动号召：个人需要更好地理解和控制自己的财务未来，这一点从未像现在这样重要。书中列出了指导成功投资策略的原则，并制定了一种有纪律的方法，投资者可以用它来应对挑战，实现自己的投资目标。

——芝加哥期权交易所董事长兼CEO 威廉·布罗斯基（William J. Brodsky）

史蒂文·西尔斯提供了一份易懂、公正、准确，并且真实的投资前景评估。这是一本投资工具书，其中的建议诚实而明智，如果采纳了，应该会对保持积极乐观的心态大有帮助。

——树点资本管理公司CEO 帕特里克·尼尔（Patrick A. Neal）

史蒂文·西尔斯是华尔街敏锐的观察家之一，他的书《不屈不挠的投资者》注定会成为投资者的福音。如果你只想读一本关于投资的书，那就是这本了。

——纳斯达克-OMX副董事长 麦耶·傅鲁克（Meyer Frucher）

• 作者： 把噗 发布时间：2022-06-18 08:24:27

  逆向思维

• 作者： 白云千载 发布时间：2022-06-02 21:30:41

  现在的现实是多数人在股市上的成绩赶不上市场平均水平。没有受过培训的投资者基本上都被套牢，很多人到现在还未解套。尤其是在大盘不景气的情况下。通过阅读这本书，可以帮助我们了解更多的金融知识、投资技能以及市场运作方式，同时来弥补决定股市投资成败的知识缺口，更重要的是帮助我们思考这个市场的运作模式，踏上获取更大收益的旅途，从而达到我们作为投资者最终目的。

• 作者： 自有我在 发布时间：2022-06-04 12:06:14

  在股市摸爬滚打很多年的老股民，我们了解到股市运行真实的逻辑了吗？初入股市的新股民，准备好进入股市前战斗的知识储备了吗？

  股市是投资的理想场所，很多人都自称是长线投资者，可仅仅是股票交易的经历越来越长，每一只股票却都无法在手中保留一年。我们都是《不屈不挠的投资者》，但我们却很少是股市中真正的赚钱者，这是为什么呢？这是一个需要仔细讨论的问题。

  美国记者史蒂文·西尔斯用大量真实案例，来揭开美国股市的神秘面纱，让我们了解隐藏在股市背后的一种“零和博弈”，找到成功者的秘籍，避免失败者的“坑”。

  股市是真金白银战斗的地方，难道不应该为之付出自己的全心全力去研究这一真实的战场吗？虽然这本书是以美国股市为背景，但对于我国股民依然有着借鉴意义。

• 作者： 透明人leon 发布时间：2022-06-05 16:00:01

  书中提到很多我们普通投资人常常会遇到的困惑和问题，如何买、如何卖、哪些专业机构和金融大鳄是如何割韭菜的、如何分辨和获取有效的财经资讯分析、如何提高投资收益率以及如何面对亏损和失败。虽然有些内容和方法并不适用于国内市场，但大部分投资思维对于我们还是非常有借鉴的作用。在资本市场中，大师唯一能教你的也就是如何克服人性的弱点。

• 作者： 隐士谢六六 发布时间：2024-02-04 15:10:24

  确实有一点浅

• 想要赚更多的钱？看看这本书再做打算

  作者：浅蓝的摩卡 发布时间：2022-06-09 12:28:49

  如果说IT世界中的“肉鸡”任人宰割的话，那么投资领域中的“傻钱”亦是同样的道理，一般指的是普通用户（普通投资者），没有什么高深、专业的知识，除了热情以外，想要一夜暴富的心理控制着人们的情绪，这非常危险。

  众所周知，财富并非凭空而来，投资领域是零和博弈的世界，所有的财富在这里都被明面上的规则和暗地里的操作安排的明明白白，俗话说，十赌七负两平一盈利的局面从未改变，并且随着社会发展越来越发达的趋势，世界财富向更加少数人的手中聚集的趋势越来越明显。

  

  每个人都以为自己在投资领域会与其他人不同，但实际上大部分人的操作都没有真正的看透投资市场的规则，人们一厢情愿的认为这就是自己想要的，殊不知你的操控行为早就被市场摸的通通透透，在这种局面下，如何能赚到钱呢？

  美国著名财经学者史蒂文·西尔斯著作的《不屈不挠的投资者》非常形象的指出了普通投资者的问题，力图在书中阐述金融市场的内涵，尤其是重新认识股票、基金以及相关投资领域市场规则。一个人无法赚得认知以外的财富，只有读懂规则，站得更高，才能够利用规则，赢取财富。

  书中列举了很多实实在在的案例，例如2008年的次贷危机，有些人在这场危机中倾家荡产，但有些人会知道从2009年开始投资买进，这场危机成为很多人的人生转折点，财富在时间的安排下进行了一场战略大转移。

  投资需要投资者时刻感到害怕，过于自信是不行的，对市场没有畏惧感可能会遭受到巨大的打击，财富的缩水还在其次，主要是对于心理的打击才是致命的。并且，投资不能盲目，对于目标的确立和出手的时机都有严格的要求和操作规范，随意的、不经心的买卖只能带来损失和痛苦，这一点尤为重要。

  为什么股市只有少数人能够成功？这本书中很好的阐述了这个问题，并且利用了很多现实的例子，想要实现财务自由，不努力学习提高认知是不行的，因为钱真的很难赚。想要赚取更多的财富，就需要获得更高的认知，这一点不言而喻。

• 无论是在股市摸爬滚打很多年还是新手，对于股市了解了吗？

  作者：自有我在 发布时间：2022-06-04 12:06:14

  在股市摸爬滚打很多年的老股民，我们了解到股市运行真实的逻辑了吗？初入股市的新股民，准备好进入股市前战斗的知识储备了吗？

  股市是不是就是追涨杀跌呢？是不是股票上涨时继续等待上涨，股票下跌时期待着股票再次涨回，至少能够稳赚不赔呢？

  

  股市是投资的理想场所，很多人都自称是长线投资者，可仅仅是股票交易的经历越来越长，每一只股票却都无法在手中保留一年。我们都是《不屈不挠的投资者》，但我们却很少是股市中真正的赚钱者，这是为什么呢？这是一个需要仔细讨论的问题。

  

  美国记者史蒂文·西尔斯用大量真实案例，来揭开美国股市的神秘面纱，让我们了解隐藏在股市背后的一种“零和博弈”，找到成功者的秘籍，避免失败者的“坑”。

  

  股市是真金白银战斗的地方，难道不应该为之付出自己的全心全力去研究这一真实的战场吗？虽然这本书是以美国股市为背景，但对于我国股民依然有着借鉴意义。

• 码字的懂投资吗

  作者：忍者阿龟 发布时间：2022-07-09 11:10:31

• 根据股市月历来把握市场节奏

  作者：静水流深 发布时间：2022-06-12 21:08:38

  月度交易模式的存在原因是一个谜。

  编者按

  《不屈不挠的投资者》拥有一个吸引人的书名，它也提出了很多吸引人的问题：为什么股市只有小部分投资者才能获得成功，他们是如何战胜市场的？股市中的每一个月都有着什么不同的特点，我们能否创造一份股市月历……

  这本书的作者史蒂文·西尔斯是美国《巴伦周刊》的高级编辑与专栏作家，曾经供职于道琼斯新闻社与《华尔街日报》。

  本文选摘自本书第七章《周期》中的“股市中的一年”，它总结了美股按照月度的交易规律，当然，跟其他数据一样，它也只是来自于后视镜的启发。

  月度交易模式的存在原因是个谜，它们就是市场的现实情况。但是事实和真相又不一样，有市场数据支撑的观点就是事实，没有数据支撑的观点就是猜测。事实往往暗示着真相，事实是市场的指南针，仅此而已。当季节性模式奏效的时候，它们强化了股市是可以预测的这样一种观点；而当它们没有奏效的时候，它们常常表明有些地方出了问题，市场深处有可能有些问题，并且很快会浮出水面。

  了解每个月的季节性特征可以帮助投资者追上市场的步伐。通过了解这些结构性影响因素，投资者可以获得超出其他人的一些优势。这些模式就像是医生用的听诊器，帮助我们识别和听出市场的节奏。

  一月的晴雨表

  1 月是个令人兴奋的月份，因为投资者一般在上一年的 12 月卖掉亏空的股票，这样他们可以在纳税时申报损失以减少税负，到来年1 月时再重新布局股票投资。根据一家向机构投资者提供咨询服务的公司——贝斯波克公司(Bespoke Investment Group)的研究表明,从历史上看，过去 100 年间，1月道琼斯工业指数平均上涨 1.01% ; 过去 50 年间，该指数在1 月平均上涨1. 2% ; 过去20 年间，该指数在1 月保持平稳。

  1 月常常充斥着各种情绪，如果过去一年的交易情况比较困难，人们常常期望新的一年股市能够大涨; 如果过去一年的市场情况不错，人们就希望新的一年能够更加美好。新年伊始，所有的银行都会发布战略报告，预测股市新一年的发展情况。这些报告常常通篇都是积极向上的口吻，通过电子邮件广泛发送出去。机构的推销员通常会登门拜访主要的投资者，而股票经纪人有时也会去拜访他们的客户。

  股市中两个最重要的季节模式会在 1 月发生：1月晴雨表和 1月效应。根据《股票交易者年鉴》(Stock Traders Almanac)的说明, 1月晴雨表能够对一整年的情况做出较为准确的预测。如果股市在 1月上涨，往往说明接下来的一年都会比较顺利。自 1950年开始，这一判断的准确率达到了 78% 。

  《股票交易者年鉴》 指出，从1950年以来，每当标准普尔 500指数在 1月下降时，常常预示着这一年股市将是熊市或者延续着上一年的熊市，股市走势较平缓，甚至可能出现 10% 左右的下调。如果标准普尔 500指数在 1月的前 5天内出现上涨，那么在86. 5% 的情况下，这一年年底股市的市值会高于上一年。

  耶尔·赫希(Yale Hirsch)是《股票交易者年鉴》 的创始人, 他在 1972年创建了 1月晴雨表。自 1950年以来，只发生了 6次重大偏差。为什么晴雨表能够奏效? 这是因为 1933 年通过的美国宪法第 20 条修正案改变了失败的政客离开公职的时间规定，每年1 月，美国总统要发表国情咨文，介绍全年的预算，而这往往会鼓励市场情绪。

  1 月效应聚焦的范围要小于1月晴雨表，是指小市值股票在新年的第一个月表现强劲。1983 年，芝加哥大学毕业生唐纳德·凯姆(Donald Keim) 发现,在纽约股票交易所和美国股票交易所交易的小市值股票的表现优于大型企业的股票 ( 如果你想了解小市值股票的详细名录，可以参考罗素 2000 小型股指数) 。

  1983 年，凯姆在《金融经济学》 ( Journal of Financial Economics) 上发表了他的论文《规模相关的异常表现和股票回报的季节性因素——进一步实证研究情况报告》。他发现大多数利润回报发生在前 5 个交易日内，针对 1月效应的交易往往会提前进行。有些时候，投资者早在 11 月就开始购买小市值股票或跟踪小市值股票的交易型基金。这也是股票市场如何对未来收益进行规划的另一个具体事例，在做出对未来预判后提前采取行动。

  1 月效应如此强大，甚至在 1929 年的经济大萧条中仍然有效，宾夕法尼亚大学金融学教授杰里米·西格尔(Jeremy Siegel) 说：从1929 年 8 月到 1932 年夏天，这一时期小市值股票已经损失了 90% 的价值，但每到 1 月，小市值股票都会崛起，在 1930年、1931 年和 1932 年的 1 月分别上涨 13%、21% 和10% 。这证明了 1月效应的巨大威力，股票投资者可以在大萧条时期使个人财富增加 50% ,只要他们在 3年间的每个 12月买入小市值股票，然后在接下来的 1月末卖出股票，在其余的月份里把现金存好就行了。西格尔说，1925—2006 年，标准普尔 500 指数的回报率平均为1.27%，而小市值股票的回报率为6.07%。

  安静的二月

  2月一般是个安静的月份。在经历了 1 月的大起大落后，道琼斯工业平均指数在 2 月往往会稍微下滑一些，就好像投资者在前一个月已经累得筋疲力尽了一样。到了 2 月，股市战略家会继续维持标准普尔 500 指数的绩效目标，分析师将跟踪股票，他们早在 1 月甚至是上一年的 12 月就发布了他们对股市的判断和预测。2 月往往用来结合具体情况校准此前的预测，他们会去拜访客户以进一步阐明过去的观点，希望能够为他们效力的银行带来更多的交易收入。

  贝斯波克公司的研究表明，在过去 100 年间，道琼斯工业平均指数在 2月下降 0. 12%，在过去 50 年间下降 0. 03%，在过去20 年间下降 0. 10% 。这种无声的表现往往反映了市场的流动情况。1 月大量的钱涌入股市，到了 2 月已经没有什么能够大幅刺激股市的力量了。由于缺少新资金的投入，股票价格会停滞，华尔街也相应地沉寂下来。

  三月财报季

  3月常常会有一点盈利。这是第一季度的最后一个月，也是开始公布收益状况的季节，这个时候投资者都在等待各家企业公布盈利情况的报告。分析师一般在 3月更新利润计算模型。他们还公布研究报告，预测哪些公司的盈利状况高于预期，哪些公司的盈利状况低于预期。大的投资者常常需要和分析师保持密切联系，分析师会在公布研究报告前先把研究结果告诉他们最好的客户，这必然会刺激投资者在公布年度盈利状况前采取行动，也就是在低价时买入，希望能够高价卖出。由于投资者都在买入股票，整个市场也常常被推高。贝斯波克公司的研究表明，3月，道琼斯工业指数在过去的100年间上涨 0. 65%，在过去的 50年间上涨 1.09%，在过去的 20年间上涨 1.12% 。

  最好的四月

  4月常常是一年中最好的月份。4月，道琼斯工业指数在过去的100 年间上涨 1. 36%，在过去的 50 年间上涨 2.02%，在过去的20 年间上涨 2. 65% 。大多数美国企业在4月公布第一季度的利润报告，投资者会根据盈利情况重新调整股票投资战略。如果股票表现不如预期，公司高层的盈利指南将会是一股重要的力量，能够说服投资者着眼未来，不要过多在意企业过去一段时间的表现。而且，即使企业在年初出现什么问题，风险也不大，一般不会像年末企业出现问题的影响那么大。

  4月股市的波动性有可能比较大，因为4 月15 日是公司报税的截止日期，这有时会导致市场下滑，人们批评说这一天大家要卖股票来缴税。

  4月往往令人感到困惑。如果股价下滑，或者利润不像预期那么好，这就是市场对你发出的一个预警信号。市场状况可能会出现波动，如果股市的走势与年初的预测正好相反，那么千万不能忽视这个方向性的逆转。

  传说中要卖出的五月

  5月一般是个过渡期，不会大涨也不会大跌。这是第二季度的第二个月，投资者这时正在等待第二波盈利报告，将根据市场事件和经济数据做出相应的反应。贝斯波克公司的研究表明，5月,道琼斯工业指数在过去的100 年间上涨0. 02%，在过去的50 年间下滑0. 09% ,在过去的 20年间上涨 0. 99% 。5月也被看作是半年股票周期中收割利润的一个月。老话说: “5月卖出，然后逃离股市。”

  《股票交易者年鉴》 认为，这句老话的意思就是让大家在 5月卖出所有股票，然后投资债券。尽管股票经理人在这个时间卖出股票的趋势似乎并不明显，尽管从 1950 年 11月投资股市 1万美元，截至 2009年 4月将上涨到 52. 7388 万美元，但这个结果的威力巨大，同样的 1万美元，如果投资时间是从 5月到 10月，将会发生什么? 市值将下降 474 美元。为什么会这样? 因为从夏天到秋天经常会出现各种扰动市场的因素。

  5月卖出股票的说法为华尔街广泛知晓，但实际上从来没有人进行大规模的卖出。那么如果 5月股票投资不降反升又怎么解释呢? 这只能说明你的产品经理是在用投资人的钱做投资，而不是自己的钱。

  纠结的六月

  6月交织着希望和现实。这个时候，投资者开始关注第二季度的利润报告了。股票分析师开始追踪他们覆盖的公司，预测利润报告内容。投资者会致电分析师，询问他们的意见，修正交易策略，调整股票仓位。6月底，也是上半个交易年度结束的时刻。短期资本经营者会反思，看他们的基金是否能赶得上基准指数的表现，比如标准普尔500 指数或是罗素2000 指数，并根据基金的表现采取相应的行动。

  贝斯波克公司的研究表明，6 月，道琼斯工业指数在过去的 100 年间上涨 0. 38%，在过去的 50 年间下降 0. 63%，在过去的20 年间保持平稳。与此同时，美国各地的学校开始放假，华尔街和普通投资者的目光都转向了夏季休假，思考如何过好 3 天的周末假期，如何带孩子玩，等等。

  七月获知半年数据

  7月是数据集中的一个月。很多企业发布了第二季度利润报告，投资者现在拥有了半年的数据。《股票交易者年鉴》说，7月是第三季度最好的月份。

  贝斯波克公司的研究表明，7 月，道琼斯工业指数在过去的 100年间上涨 1. 4%，在过去的 50 年间上涨 0. 87%，在过去的20 年间上涨 1. 47% 。

  八月休假期

  8月是全年中最安静的一个月。每到 8月，按惯例，高级交易员和产品经理都开始休假，很多欧洲人也是如此。股票和期货市场就交到了初级交易员或基金经理的手中，他们得到的指令就是别做任何蠢事。

  数据表明 8 月是缓慢的一周。贝斯波克公司的研究表明，8 月,道琼斯工业指数在过去的 100 年间上涨 0. 97%，在过去的 50 年间上涨 0. 15%，在过去的 20 年间下滑 0. 65% 。《股票交易者年鉴》 称,自从 1987 年以来，8 月是一年中道琼斯工业平均指数和标准普尔 500指数表现倒数第二差的月份。

  2010 年和 2011 年的夏天是缓慢 8 月的重大例外。当时，欧盟解散的谣言四起，人们认为希腊和意大利将会债务违约，欧盟即将解散，导致市场出现了巨大的波动性。很多高级基金经理和交易员都放弃了休假，紧盯市场。

  波动剧烈的九月

  9月常常是一年中波动最剧烈的一个月。因为所有股市的重大崩盘都发生在 10月，所以股市中所有的参与者，就像一个 13岁的多愁善感的孩子一样，整个 9月都在担心 10月会发生些什么。9月还是2008 年雷曼兄弟投资银行破产的时间，每到 9月，人们就会提起这家银行的消亡，由于大型的美国投资银行一般很少倒闭，因此雷曼兄弟破产对人们的心理影响尤其巨大，人们不禁要想，丧钟究竟为谁而鸣?

  贝斯波克公司的研究表明，9 月，道琼斯工业指数在过去的 100年间下降0. 83%，在过去的50年间下降0. 79%，在过去的20 年间下降 0. 60% 。这个月恰逢华尔街最为重要的一个事件: 发放年度奖金。这是件非常大的事情，华尔街一直都是运作别人的钱，直到发了奖金钱才是自己的。

  到了 9月，每个人都会根据他们运作别人的钱的总额来进行工作绩效评价。如果干得好，就能拿到大笔的奖金; 要是干得不好，就拿不到大笔奖金，可能还得领一张解雇通知书，这样就一分钱也拿不到了。那些业绩领先于行业平均水平的投资者一般选择在这个时候降低市场风险，到了 9月收割利润，以免影响年度奖金。那些跟住标准普尔 500指数和罗素 2000指数等基准指数的投资者和交易员会选择承担更大的风险，因为他们希望拿到奖金。

  添华证券是世界上最大的交易公司之一，其高级交易员史蒂文·索尼科说: “ 在 9 月或 10 月，恐惧常常会超越贪婪。这个时候，如果是个好年景，人们往往希望卖出股票锁定胜局; 反之，如果市场不景气，人们就会恐慌，希望通过抛售股票来尽快离开市场。”

  大崩溃都发生在十月

  令人惊讶的是，10 月并不像想象中的那般激烈，至少从数据上看并不严重。贝斯波克公司的研究表明，10 月，道琼斯工业指数在过去的 100 年间上涨 0. 05%，在过去的 50 年间上涨 0. 51%，在过去20年间上涨 1. 36% 。但如果 10月表现糟糕的话，就会非常糟糕。

  1929 年和 1987 年的市场崩溃都发生在 10 月。据了解内幕的人说，本轮全球金融危机也开始于 10 月。但是，10 月也是购入股票的绝佳时间，为什么呢? 因为 6 个月的牛市终结于 5 月而发端于 11 月，那么10 月出手买入就是提早进入了牛市。另外，所有逆向思维投资者都明白，当所有人都感到恐惧时，买入股票是明智的。

  10 月也是第四季度的开始。贝斯波克公司的研究表明，自 1928年以来，标准普尔 500 指数在第四季度平均上涨 2. 31%，在71. 6% 的时间里实现盈利。前面三个季度似乎将会影响最后一个季度，当标准普尔 500 指数在前三个季度上涨的时候，该指数在第四季度平均上涨 4. 19%，在 82. 7% 的情况下能够实现盈利。当标准普尔 500 指数在前三个季度中下滑的时候，第四个季度平均下降 1. 06% 。

  10 月，共同基金行业还将发生一件大事，很多共同基金把 10 月30 日作为财年结束的一天。因此在这天，很多基金将会对外公布资本盈利和亏损状况。这个事件非常有名，人们还给它起了个名字，叫“装饰门面” 。

  基金经理不希望把那些亏损的股票也纳入年底的报告中，因为这份报告将会印送给股东看，所以，他们卖掉那些亏损的股票来掩盖决策失误的事实。这种行为可能推动股票甚至是整个市场上下波动。很多股票交易价已经原本接近 52 周的最低点了，现在又要大跌一下，这是交易中的大事件。投资银行的交易战略家编制、 散发各种共同基金持有的顶级股票名录，有些对冲基金也会自己做些研究。例如，对冲基金一类的机构投资者卖出 “ 装饰门面” 的股票，希望引发强制平仓，然后等强制平仓风险降低时再重新布局提前买入股票。大银行甚至创造出一篮子 “ 装饰门面” 股票，然后把股票卖给大型投资者，后者会将它们打造成交易型基金进行交易。

  等待节日的十一月

  11月一般来说是个好月份。或许是因为美国重要的节日开始了，包括感恩节和圣诞节，交易年基本已经结束。贝斯波克公司的研究表明，11月，道琼斯工业指数在过去的 100 年间上涨 0. 72%，在过去的 50 年间上涨 1. 22%，在过去的 20年间上涨 1. 70% 。这个月在《股票交易者年鉴》 中被评为第 6 好的月份，即所谓的 11 月买入 5 月卖出。

  来自十二月的圣诞礼物

  12月属于圣诞老人。整个美国都弥漫着节日的气氛，就像世界上大多数国家一样，人们都在消费。零售业销售情况成为股市和经济的重要指数，因为消费者消费驱动着美国经济，占到整个国内生产总值的 2 / 3，零售业销售额的意义非常重大，可不仅仅是买一个挠痒娃娃那么简单。

  强有力的假日消费意味着人们对美国经济信心强劲，人们愿意花钱，意味着他们感到工作稳定，有能力付账单，即使不能付全款，起码可以分期付款给信用卡公司。一个涟漪将会影响整个经济，影响到所有生产和制造消费品的厂家。

  而糟糕的假日销售情况就是个令人困扰的魔咒了。如果人们不花钱，那就说明人们担心工作，忧心经济，而且缺乏消费的能力将会给整个经济带来不利影响。这将会给华尔街带来巨大困扰，因为华尔街的交易格言是: 如果圣诞老人不敲门，熊市就即将来临。这个令人恐惧的格言是 《股票交易者年鉴》 的创始人耶尔创造的。如果节日的欢乐气氛没有按时降临，那么坐落在曼哈顿大街上的纽约股票交易所里就会弥漫着低落的情绪。不过，根据 《股票交易者年鉴》 的记载，大多数情况下，圣诞老人都会按时降临，股票市场在每年的最后 5 个交易日和来年 1 月的前两个交易日都会大涨一次。

  12 月，道琼斯工业指数在过去的 100 年间上涨 1. 39%，在过去的 50 年间上涨 1. 51%，在过去的 20 年间上涨 1. 80% 。

• 为什么股市只有少数人成功？

  作者：郑渝川 发布时间：2022-09-27 11:09:31

  投资美国股市的多数投资者，业绩赶不上市场均值。观察家注意到，一些投资者在2007年年初高位入市，然后遭遇了2007-2008年的金融海啸，并因此信心受到重创，噤若寒蝉，因而错失了2009年年初的上涨周期。这种状况在之后的10多年里又多次出现，我们所说的“小散”总是不断再现高位买入、暴跌抛出的反行情操作。

  上海证券交易所资本市场研究所也曾经披露过我国股市投资者的有关统计数据，2016年1月到2019年6月，账户市值在10万元以下的散户亏损最多，均值达到了20.53%，账户市值在1000万元以上的散户，亏损1.62%；而机构投资者和公司账户收益率达到了11%和6%。

  为什么股市只有少数人成功？不在少数的专家将原因归结于很多投资者没能做到长期投资。对此，投资者也会有不同意见。

  美国著名的财经作家、《巴伦周刊》高级编辑与专栏作家史蒂文·西尔斯在其所著的《不屈不挠的投资者：为什么股市只有少数人成功？》一书中犀利地指出，多数人将自己称作长期投资者，这其实指的是他们在股市中投入的时间很长，而不是持有某一只股票的时间长。这些投资者“始于天真”，按照别人推荐的股票，行情稍稍上涨，就大量买入；而在行情下挫尤其是猛跌的情况下，信心被重挫，因而会错失真正的好机会。按照史蒂文·西尔斯的说法，大众投资者通常要等到自己的中年晚期甚至晚年，才会真正变得小心翼翼。但其实，“老年人具有的投资智慧实在是青年人所应该拥有的。”

  敬畏风险，直面恐惧

  美国经济20世纪70年代以来变得加速金融化，各种舆论消息都在炒作股票市值会在几年内翻番。但消息人士却很少提及，市值增量绝大多数流向了少数机构和投资者——这种分布不均并非主要出自欺诈，而是因多数投资者在股票等金融产品上的投资频度过高。

  美国波士顿的金融研究机构曾追踪研究投资者行为，大多数投资者从来不能在市场中停留足够久的时间直到获利，其持有股票共同基金的平均时间是3.27年；固定投入投资者平均3.17年就赎回投资；资产配置投资者平均在4.29年就赎回投资。但这些人都说自己是长期投资者。

  《不屈不挠的投资者：为什么股市只有少数人成功？》书中指出，尤金·法玛在1965年提出的“买入并持有”投资学，以及“股神”沃伦·巴菲特的投资理念，都被投资者误读了。再加上市场上各类机构营造的乐观氛围，使得很多人相信通过股市可以轻而易举地赚钱，而没有意识到重复在错误的时间买入、卖出股票，“恐慌，不讲纪律，没有投资原则”恰恰会让自己距离赚钱越来越远。

  书中引用了著名交易员保罗·都铎·琼斯的话指出，“大多数个人投资者和交易员亏钱的主要原因，是他们没有把关注重点放在亏损的风险上，他们需要重点关注手中的钱会面临多大的风险。如果他们能把90%的时间放在关注风险上，而不是像现在这样把90%的时间用来思考天上如何掉馅饼，那么他们的收益会大增”。桥水公司创始人、著名投资者瑞·达利欧也指出，成功投资的关键就是风险控制。

  控制风险，投资者需要重温本杰明·格雷厄姆（巴菲特的老师）提出的“安全差”概念，意思是股票的内在价值和市场价格之差。内在价值是根据财务分析得出的价值，有时或者说很多时候会与市场价格呈现剧烈的反差。分析机构常常热衷推销投资概念，这使得市场资金过度集中在那些代表了新奇概念的股票之上，交易频繁。但

  要成为一个成功的投资者，就必须确保自己能够形成怀疑价格、抑制冲动的投资习惯，去关注价值。

  “在华尔街，卖出通常是基于事实、规则和纪律做出的集体决策，买入是基于对股票、行业和市场环境的分析。但在普通投资者那里，一切恰恰相反”。当然，这与从众心理有关，投行恰恰最擅长利用人们的从众心理。

  最好的投资机会往往伴随着恐惧。如果市场本身的运行逻辑和基本架构没有受到破坏，那么跌至行情低谷后，会迎来一个显著的恢复周期——这种情况下，大多数投资者仍囿于负面心态而不能抓住机会。因而，

  要成为成功的投资者，驯服恐惧，就需要树立逆向思维模式，更好地思考趋势的开启、逆转、终结与再生，

  相对而言不那么容易受到群体思维的左右。

  信息与行为分析是制胜关键

  《不屈不挠的投资者：为什么股市只有少数人成功？》书中指出，华尔街以及其他很多时代的顶级金融中心、机构、团队，包括18-19世纪名震欧洲的罗斯柴尔德家族，都意识到信息比金钱更重要，不惜花费很高的成本来获取信息，以及提升信息分析能力。

  相较于顶级投行、银行、保险公司等金融机构，普通投资者掌握的信息大幅滞后。正如这本书所指出的那样，许多在市场上热炒的分析师报告，其中的关键信息实际上严重过期了。所以，而今的

  投资者应该更加重视那些专业证券媒体不间断更新的信息，而不应将主要精力放在“事后诸葛亮”型的滞后分析

  （滞后分析不仅存在严重的时效性不足，而且很多情况下会采用既有的观点框架，这意味着这类分析文章的主旨完成于更早以前）。与之同时，投资者可以密切关注人工智能、算法等新技术推出的金融分析新媒介。

  但普通投资者需要注意的是，市场上的很多信息都存在事实性不足或不全面，或存在显著的误导。《不屈不挠的投资者：为什么股市只有少数人成功？》书中指出，比如某个上市公司被传会受到并购，区分这样的消息是否是谣言，就要看谣言何时进入市场；因为谣言的目的恰恰是为了误导投资者作出判断，比如某公司被传并购引发市场反应，为传谣者反向操作牟利创造空间，所以时间会选择在稍早于谣言所称的并购时限。而实际上，上规模公司的并购案，通常很少有准确消息在事前“掐点”传出。

  书作者指出，市场能够发出响亮的声音，但

  投资者自己要懂得如何去听，要学会用数字思考问题，

  因为华尔街最重要的语言就是数字、数据。普通投资者可以通过追踪自己所投资的股市的500只最大的股票的整体行情数据，而不是分析师发布的分析意见（尤其是对新概念的炒作和吹捧），来洞察市场的真实交易以及投资者信心问题。

  “更多的钱追逐更少的投资机会将会带来拥挤性交易”，这意味着在他人追逐热门投资概念中应当保持足够冷静；而且当热门概念带动其他产业、产品、概念板块一起上涨时，要冷静评估相关价格是否已经大幅偏离了价值。拥挤性交易的持续，使得市场剧烈震荡期间造成的交易损失越来越显著，这就让现代投资组合理论中的分散投资做法，已经不能真正意义上分散风险。所以，作出投资判断，应当紧紧扣准风险而非收益的角度；在此基础上，要更多的关注资本的自然回报率，而非可能意义上的高回报情况。

  交易绝不仅仅包括买方和卖方两个方面，还有交易中每一个交易者的细腻状态。很多投资者自认为懂得很多，相信自己的直觉、经验甚至是莫名其妙的领悟能力，对这一切显得过于自信，但其实那都是快速思考的结果，可能正确，却不会一直正确、大多数时候正确——恰恰是这样的投资者会遗漏自己出错的记忆，保留自己的良好愉快回忆。

  相类似的迷信，还有就是投资者以及交易员对于系统、模型的迷信，认为这些东西能够引导人们征服混乱的金融世界。确实，金融模型很多情况下是有用的，也的确优于大多数投资者的直觉、经验判断，却仍然不足以再现实时变化的金融市场的所有复杂脉动。

  因此，成功的投资者要能够使用行为经济学来分析自己的投资、趋势以及市场，尤其是要确保自己意识到自己的认知存在局限和错误，意识到行为偏差将极大地扭曲自己对于价值、价格的理解，从而在自己关注的投资领域保持谦逊，进行全面深入的调研。